مجموعه ای از پیش فرض ها بازار اوراق قرضه 15 تنی دلاری چین را به هم ریخته و نگرانی ها در مورد سلامت مالی این کشور را به دنبال کاهش شدید رشد اقتصادی در سال جاری افزایش داده است. برای سرمایه گذاران خارجی که در سال 2020 کاغذهای چینی را جمع آوری کرده اند ، س burningال اصلی این است که آیا بحران نقدینگی گسترش می یابد؟ برای ناظران عام تر ، این خطر وجود دارد که پیش فرض های بازار اوراق قرضه ممکن است ضعف های ساختاری عمیق تری را نشان دهند.

چنین نگرانی هایی مهم هستند. اما از منظر سیاست ، از پیش فرض ها استقبال می شود. آنها نشان می دهند که پکن در پی تحمیل انضباط مالی پس از رکورد بدهی در دو سه ماهه اول است. چنین نظم و انضباطی بسیار ضروری است: کل بدهی به تولید ناخالص داخلی در پایان ماه ژوئن به 335 درصد نزدیک می شد ، در حالی که طبق انستیتوی دارایی بین المللی 302 درصد در پایان سال گذشته بود.

پیام اصلی پکن کاملاً ساده به نظر می رسد. این هشدارها به شرکتهای دولتی و حامیان دولت محلی آنها این است که برخی از اعتبارات آسان برای مقابله با بیماری همه گیر با بهبود اقتصاد چین مهار می شود. همچنین روشن شده است که نوع سرریز پایدار نقدینگی که پکن پس از بحران مالی 2008 به راه انداخت دیگر تکرار نخواهد شد.

با این وجود ، یک دوره پزشکی تلخ نیز بعید به نظر می رسد. بانک خلق چین ، بانک مرکزی ، هفته گذشته در گزارشی اعلام کرد که سیاست پولی “عادی” حفظ خواهد شد ، که حاکی از آن است که پکن قصد ندارد سیاست شدیدتری را اعمال کند.

بنابراین پیش پرداخت های اخیر اوراق قرضه یونگچنگ ذغال سنگ و هولدینگ برق ، Tsinghua Unigroup و گروه خودروسازی Huachen – که حداقل بخشی از آن متعلق به دولت است – باید به عنوان درس های نجات تلقی شود. لیو او ، عالی ترین مقام مالی چین ، وقتی هشدار می داد در مورد “تحمل صفر” در برابر سو m رفتار در معاملات مالی یا تلاش شرکت ها برای فرار از بدهی های خود هشدار می دهد ، جدی بود.

در اظهارات آقای لیو ضمنی این بود که کانون توجه بیشتر پکن به جای بازار اوراق قرضه دولت و سیاست های چینی ، بازار اوراق قرضه شرکتی 4 تنی دلار است. این امر برای سرمایه گذاران خارجی که تقریباً به طور کامل از بازار پرریسک اوراق قرضه شرکتی فرار کرده اند ، به دلیل تسویه حساب های بدهی چین در سال جاری ، آسوده خواهد شد.

به نظر می رسد تاکنون استراتژی پکن ثمری داشته است. پیش فرض ها از ماه اکتبر نه تنها باعث افزایش متوسط ​​نرخ کوپن برای اوراق مشارکت جدید از شرکت های دولتی شده اند ، بلکه به نظر می رسد فرهنگ دیرینه رضایت را تغییر داده اند. مدیران صندوق می گویند ، اعتقاد به اینکه اوراق قرضه شرکت های دولتی از ضمانت های م governmentثر دولتی برخوردار هستند اکنون فروپاشیده است.

اما چنین پیشرفتی اگرچه مورد استقبال است ، اما فقط مراحل کودک را نشان می دهد. اگرچه چین پس از ایالات متحده دومین بازار بزرگ اوراق قرضه جهان را دارد ، اما استانداردهای حاکمیت ضعیف است. یکی از دلایل عدم تمایل سرمایه گذاران خارجی برای ورود به بازار اوراق مشارکت شرکتی – علی رغم کوپن هایی که غالباً بیش از 5 درصد است – این است که آنها به اظهارات صادره از شرکت های دولتی اعتماد ندارند. با بیش از 70 درصد از بدهی های شرکت ها و دولت های برجسته چینی که دارای سه برابر A هستند ، تشخیص اینکه نقاط ضعف واقعی کجاست برای سرمایه گذاران دشوار است.

گام چین در جهت ایجاد نظم بیشتر مالی مورد استقبال است. اما پکن باید درک کند که استانداردهای حاکمیت برای شرکت های بزرگ خود ، به طور فزاینده ، توسط بازار عظیم اوراق قرضه خود تنظیم می شود. اگر اجازه دهد بازار اوراق قرضه با تقلب ، تظاهر ، طفره رفتن و آرزوها روبرو شود ، شرکت ها طعمه همان فرهنگ می شوند. مسیر چین برای بهره وری شرکت ها و حمایت از سرمایه گذاران از طریق بازنگری بازارهای سرمایه در اوج صورت می گیرد.