کازوئو اوئدا از زمانی که در این ماه رئیس بانک مرکزی ژاپن شد، به دقت تداوم سیاست را اعلام کرده است. تعداد کمی از سرمایه گذاران سخنان او را به صورت اسمی در نظر می گیرند.
با اولین تغییر در فرمانداری BoJ در یک دهه، شکستن سنت بانکی با یک دانشگاهی در راس و تورم در بالاترین سطح چند دهه، زمینه برای تغییر فراهم شده است.
اولین جلسه هیئت مدیره سیاست Ueda که روز پنجشنبه آغاز شد، سرنخ های مهمی را در مورد اینکه آیا این اقتصاددان 71 ساله واقعاً به وضعیت موجود متعهد است یا زمینه سازی برای بازگشایی رژیم سیاست پولی فوق العاده سست ژاپن ارائه می دهد.
هرگونه تغییر در سیاست، پیامدهای بزرگی برای بازارهای سرمایه خواهد داشت که به خرید و مداخلات گسترده بانک برای کنترل نرخ بهره عادت کرده اند. نگرانی فوری برای سرمایه گذاران این است که آیا بانک مرکزی آمریکا کنترل منحنی بازده را بیشتر مورد بازبینی قرار می دهد یا کنار می گذارد، سیاستی که در سال 2016 برای محدود کردن نرخ اوراق قرضه 10 ساله دولت ژاپن در حدود صفر درصد پیشگام بود.
اکثر اقتصاددانان انتظار دارند که Ueda تغییر چارچوب YCC را تا تابستان متوقف کند، اگرچه ممکن است سرمایه گذاران را با لغو فوری آن غافلگیر کند در حالی که فشار سفته بازی بر اوراق قرضه ژاپن کم است.
سوال بزرگتری که بر دوره پنج ساله Ueda حاکم خواهد بود این است که آیا بانک مرکزی با افزایش قیمت ها و دستمزدها در آستانه دستیابی به هدف تورم 2 درصدی خود قرار دارد یا خیر.
اگر اطمینان کافی برای رسیدن به هدف وجود داشته باشد، اوئدا قبلاً اعلام کرده است که قصد دارد ابزارهای سیاست افراطی به کار گرفته شده در دهه گذشته را که ترازنامه BoJ را به 120 درصد تولید ناخالص داخلی ژاپن افزایش داده است، باز کند.
اوئدا در این هفته به پارلمان گفت: «در حال حاضر روند تورم زیر 2 درصد است، بنابراین ما به کاهش پولی ادامه خواهیم داد. اگر پیش بینی شود که به 2 درصد برسد، ما به سمت عادی سازی حرکت خواهیم کرد. ما با دقت بیشتری بررسی خواهیم کرد تا در مورد دورنمای تورم قضاوت اشتباه نکنیم.»
تحلیلگران هشدار می‌دهند که هرگونه استراتژی خروج، بانک مرکزی و دولت را ملزم می‌کند تا قبل از اینکه Ueda بتواند آن را بدون ایجاد بی‌ثباتی در بازارهای مالی جهانی اجرا کند، به فهرستی دلهره‌آور از مسائل رسیدگی کنند.
آیاکو فوجیتا، اقتصاددان ارشد ژاپن در JPMorgan Securities گفت: «مقابله با پیامدهای تسهیل کمی و کیفی پولی پرهزینه خواهد بود و این یک اقدام متعادل کننده بسیار دشوار خواهد بود.
اگر Ueda در ماه‌های آینده YCC را بازبینی یا کنار بگذارد، انتظار می‌رود که BoJ نرخ‌های بهره منفی را بررسی کند که ژاپن تنها در حفظ آن است.
اما انتظار می رود با توجه به تأثیر بالقوه بر موجودی بدهی وام مسکن خانوارهای با نرخ شناور که از زمان معرفی این سیاست در سال 2016 افزایش یافته است، حذف نرخ سپرده 0.1- درصد نیز روندی کند باشد.
برنامه خرید دارایی گسترده تحت رهبری هاروهیکو کورودا، سلف Ueda، همچنین باعث شده است که BoJ بیش از نیمی از اوراق قرضه دولتی ژاپن و دارایی های صندوق قابل معامله در بورس اوراق بهادار محلی را در اختیار داشته باشد.
با افزایش نرخ‌های بهره، زیان اوراق برای دارایی‌های اوراق قرضه آن به میزان قابل‌توجهی افزایش می‌یابد، اما بعید است که این زیان به زیان تحقق یافته تبدیل شود، زیرا می‌توان اوراق را تا سررسید نگه داشت.
از سوی دیگر، ETF ها بالغ نمی شوند، بنابراین BoJ، که اکنون بزرگترین سرمایه گذار در سهام ژاپن است، در صورت کاهش شدید سهام، با ضربه مواجه می شود. علیرغم افزایش هدف خرید سالانه ETF به 12 تریلیون ین (90 میلیارد دلار) در سال 2020 برای حمایت از اقتصاد در طول همه گیری، BoJ به میزان قابل توجهی خرید را کاهش داده و امسال 140 میلیارد ین خریداری کرده است.
از آنجایی که استراتژی خروج از ETF پتانسیل ایجاد بی ثباتی در بازار سهام را دارد، BoJ احتمالاً با احتیاط خاصی با آن برخورد خواهد کرد و شروع بحث های تمام عیار در مورد این موضوع ممکن است تا پایان دوره ریاست اوئدا، فرماندار آغاز نشود. نائوهیکو بابا، اقتصاددان ژاپنی در گلدمن ساکس، در گزارشی نوشت.
یکی دیگر از عوامل خطر اصلی، رکود بالقوه در ایالات متحده است، اگر تورم بالا بماند و فدرال رزرو به افزایش شدید نرخ ها بازگردد، که بار دیگر فشار فروش را بر ین وارد می کند.
کاهش سرریز اقتصاد ژاپن می تواند شتاب تورم را از بین ببرد، درست زمانی که افزایش قیمت ها فراتر از افزایش هزینه های انرژی وارداتی ناشی از جنگ در اوکراین است.
در ماه مارس، به‌اصطلاح قیمت‌های اصلی مصرف‌کننده، بدون احتساب تمام مواد غذایی و انرژی، 2.3 درصد افزایش یافت و این استدلال بانک مرکزی آمریکا مبنی بر اینکه تورم ناشی از تقاضای مصرف‌کننده نیست و احتمالاً در اواخر سال جاری کمتر از هدف خود خواهد بود، تردید ایجاد کرد.
ماسامیچی آداچی، اقتصاددان UBS، با اشاره به افزایش بیش از حد انتظار دستمزد مورد توافق شرکت‌ها و کسب‌وکارهای بزرگ برای افزایش قیمت‌ها به منظور افزایش هزینه‌ها، گفت: «ما شروع کردیم به گفتن این که این زمان ممکن است متفاوت باشد. اما ما هنوز در موقعیتی نیستیم که بتوانیم با اطمینان بگوییم که این زمان متفاوت است.
