چین راه را برای سرمایه گذاران خارجی بیشتری برای دسترسی به بازار سوآپ نرخ بهره با ارزش 5 تریلیون دلاری خود باز کرده است، اقدامی که پکن امیدوار است بتواند به توقف طولانی مدت فروش بدهی های محلی با افزایش نرخ های آمریکا کمک کند.

پیوند بازار، معروف به Swap Connect، در 15 مه راه اندازی شد و مشابه برنامه های موجود در هنگ کنگ است که به سرمایه گذاران خارج از کشور امکان داد و ستد اوراق قرضه و سهام در شانگهای و شنژن را می دهد.

ادی یو، مدیر اجرایی اداره پولی هنگ کنگ، طی جلسه ای در پکن گفت که اجازه دادن به سرمایه گذاران خارجی برای محافظت از ریسک نرخ بهره در اوراق قرضه renminbi خود “می تواند از فروش سنگین اوراق قرضه جلوگیری کند، نوسانات بازار را کاهش دهد و ثبات مالی را بهبود بخشد.” .

انریکو برونی، رئیس تجارت اروپا و آسیا در Tradeweb، یک پلتفرم معاملات اوراق قرضه، گفت: “مستقیم ترین تاثیر دسترسی به استخر نقدینگی است که قبلا استفاده نشده بود.”

اما در حالی که سرمایه گذاران از کانال جدید تجارت مشتقات خشکی استقبال کرده اند، تعداد کمی از آنها انتظار دارند تا زمانی که فدرال رزرو ایالات متحده به کمپین انقباض پولی تهاجمی خود ادامه دهد، جریان را تغییر دهد.

سرمایه گذاران خارجی که از برنامه Bond Connect هنگ کنگ استفاده می کنند، حدود 220 میلیارد Rmb (31 میلیارد دلار) از بدهی های دولت چین را در سال جاری تخلیه کرده اند که از اوایل سال 2022 به بیش از 903 میلیارد Rmb (130 میلیارد دلار) رسیده است.

به دلیل افزایش مکرر نرخ بهره توسط فدرال رزرو، بازدهی خزانه داری ایالات متحده را بالاتر از همتایان چینی خود قرار داده است، جریان خروجی تسریع شده است.

خروج از بازار چین به این دلیل نیست که آیا [investors] یک تحلیلگر ارشد با ارائه دهنده داده های بازار اوراق قرضه در آسیا گفت: به یک طرح خاص دسترسی داشته باشید. “به این معنا که [caused by] واگرایی نرخ بهره بانک مرکزی.

ارقام منتشر شده توسط سیستم تجارت ارز خارجی چین (CFETS)، وابسته به بانک مرکزی که بازار بین بانکی این کشور را اداره می‌کند، می‌گوید 27 سرمایه‌گذار خارجی از جمله HSBC، Deutsche Bank، BNP Paribas، Amundi، Citigroup، Bank of Malaysia، DBS و Standard Chartered. – در روز اول برنامه حدود 8.3 میلیارد Rmb مبادله کرد.

این کمتر از نیمی از کل سهمیه روزانه 20 میلیارد Rmb این طرح بود که بین مؤسسات مالی شرکت کننده تقسیم می شود. اما رئیس بازارهای مالی هنگ کنگ برای یک وام دهنده بزرگ اروپایی گفت که تقاضای اولیه دلگرم کننده است و تیم او پس از انجام معاملات برای حدود نیمی از مشتریان، در حال حاضر به سهمیه روزانه خود نزدیک شده است.

یکی از بانکداران مستقر در شانگهای در یک وام دهنده اروپایی گفت که معاملات از روز آغاز به کار “کم” بوده است. او هشدار داد که “مسائل عملیاتی زیادی برای مقابله و رفع آنها وجود دارد”، و معاملات اولیه را همچنان در “حالت تست” با اشکالات فنی و مشکلات ترخیص کالا توصیف کرد.

علی‌رغم چنین مشکلاتی، اجماع گسترده‌ای وجود داشت که طرح تجاری جدید برای تداوم یکپارچگی مالی چین و جهان مرکزی است.

«Swap Connect یک گام مهم برای این است [Chinese central bank] چن شین کوان، اقتصاددان در گلدمن ساکس، گفت: و چین در باز کردن بازار مالی خود.

چن گفت که این طرح جدید برای سرمایه‌گذاران خارجی که از طرح محبوب Bond Connect هنگ‌کنگ استفاده می‌کنند، حیاتی است، که تقریباً 60 درصد از قرار گرفتن خارجی در بازار بدهی‌های دولتی به رنمینبی را تشکیل می‌دهد.

او گفت در حالی که سوآپ‌های نرخ بهره با سررسید کوتاه‌تر نقدینگی کافی داشتند، فعالیت معاملاتی برای سوآپ‌هایی با سررسید بین 5 تا 10 سال ضعیف‌تر بود و این امر باعث می‌شد سرمایه‌گذاران خارج از کشور نتوانند ریسک‌های نرخ بهره بلندمدت را پوشش دهند.

چن افزود: سرمایه‌گذاران بین‌المللی قطعاً در معرض اوراق قرضه کوتاه‌مدت و بلندمدت هستند که فقط بلندمدت هستند. [funds] و پول واقعی بسیار علاقه مند به بدهی بلندمدت است.

با این حال، او گفت که اوراق آتی اوراق قرضه دولتی 10 ساله، که هنوز در این برنامه گنجانده نشده است، “ابزار پوشش ریسک موثرتری” برای سرمایه گذارانی است که در سررسیدهای طولانی تر قرار دارند.

رئیس یکی از گروه‌های صنعت مالی صریح‌تر بود: «آنچه سرمایه‌گذاران واقعاً می‌خواهند به آن دسترسی داشته باشند، قراردادهای آتی اوراق قرضه است».

پکن تمایلی به اعطای دسترسی بیشتر به معامله‌گران خارجی به اوراق آتی اوراق قرضه دولتی خشکی خود نداشته است زیرا نگران است که آنها بازار را مختل کنند، که اگرچه در مقایسه با معاملات آتی اوراق قرضه فراساحلی نقدشوندگی‌تر است، اما از نظر مطلق نسبتاً سطحی است.

با این حال، برخی از معامله گران معتقد بودند که چین به سرعت بازار آتی اوراق قرضه خود را اکنون که طرح Swap Connect راه اندازی شده است، باز خواهد کرد.

“انتظار ما این است که آنقدرها سخت نباشد [for the programme] رئیس بخش مالی هنگ کنگ در یک بانک سرمایه گذاری اروپایی گفت: برای گسترش به مدت طولانی تر، سطل های 7 تا 10 ساله، که در آن نقدینگی بسیار عمیق تر از فراساحل است.

علاوه بر این، تحلیلگران انتظار داشتند که Swap Connect جریان ورودی بیشتری را برای بازار بدهی رنمینبی چین تسهیل کند، زمانی که بازده اوراق قرضه چین در نهایت به بالاتر از اوراق خزانه داری ایالات متحده رسید.

چن جیان هنگ، رئیس تحقیقات درآمد ثابت در گروه کارگزاری China International Capital Corporation گفت: «تقاضا برای طرح سوآپ احتمالاً در آینده افزایش می‌یابد، به ویژه زمانی که محیط نرخ باعث ورود بیشتر به اوراق قرضه دولتی چین شود.